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董登新:巨额融资去向需把关
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针对A股市场融资规模创天量的情况,日前,《每日经济新闻》专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授。 董登新认为,中国股市的快速扩容恰逢其时,是非常好的现象。不过,融资的去向还需监管层严格把关。在谈到明年的货币政策时,董登新指出,稳健的货币政策不会让A股市场的资金枯竭。 巨额融资量“好极了” NBD:据统计,2010年,A股融资规模达到9400亿元,创出历史新高。你怎么看这个现象? 董登新:自2008年底以来,为应对全球性金融危机,中央投资与银行信贷释放出了惊人的流动性,再加上贸易顺差和资本顺差被央行“收储”而形成的本币过度投放,两股力量合流,直接导致流动性泛滥,游资四起,热钱横流。 在此背景下,不仅房价翻番,而且也为股市快速扩容创造了坚实的物质基础。因此,IPO顺理成章地成为了热钱与游资的导流渠和泄洪闸,大量社会资金通过IPO被导入实体经济,这是一个理想的结局。 至于全年股市总募资多少,这并不重要,关键是这些热钱与游资是否被充分利用起来,为我所用,这才是最关键的。应该说,目前中国股市的快速扩容恰逢其时。 稳健的货币政策不会利空股市 NBD:中央经济工作会议说要扩大直接融资规模。扩大直接融资的路径有哪些? 董登新:目前,中国企业融资过度依赖银行贷款这种过于单一的融资渠道,不仅风险集中,而且银行压力过大,成本高。因此,我们有必要优化企业融资结构,必须大力发展直接融资。 直接融资应该是两条腿走路,包括股权融资和债券融资,两者不应偏废。在我国,股市发展较快,但公司债券市场发展严重滞后,这是值得我们高度关注的。 NBD:2010年的融资规模已经创历史新高,难道2011年还要再创新高? 董登新:我认为这是必然的趋势。因为中小板与创业板正处于开放初期,快速扩容既是民营企业大发展的需要,更是市场供求均衡的要求。当然,更深层的原因还在于:在投资渠道单一的情况下,股市扩容是吸纳过剩流动性的最佳选择。尤其是通过IPO方式,可以直接将社会资金导入实体经济,支持经济转型、产业升级,这是股市扩容仍将加速的最好理由。 NBD:明年施行稳健的货币政策,巨额融资如何面对流动性“枯竭”,会不会对股市产生不利影响? 董登新:明年的流动性绝不会枯竭。因为提高存款准备金率以及加息只能部分冲削流动性过剩,而面对明年持续增长的贸易顺差及资本顺差,央行只能继续“收储”,并将投放出等量的人民币,这将是明年流动性扩张的重要渠道。因此,在未来三五年内,我们根本不必担心通货紧缩问题。同样,中国股市永远不会缺资金。 NBD:新股改革后,发行市盈率也创出新高,申购回报率大幅降低,破发的几率也创出新高。你怎么看? 董登新:新股发行体制改革充分释放出了行政压抑下的市场潜能。尤其是一级市场的“去行政化”,不但激活了中国股市的信心和人气,而且极大程度地提升了中国股市的融资能力。这在新股发行体制改革以前是无法想象的,可是今天我们做到了。 “三高”现象,即高发行价、高市盈率,高募资规模的出现,并非坏事。“三高”现象的存在,有利于中国股市快速扩容,并有力支持民营企业大发展,尤其是在经济转型、产业升级上,我们需要股市的信心和人气。 不过,“三高”现象的存在,的确有其客观原因,但与新股发行体制无关。比方,一方面流动性泛滥,而我们的投资渠道却十分单一,这是资金被逼入股市的重要原因。另一方面,退市制度形同虚设,市场缺乏淘汰机制,垃圾股投机猖獗,股价被严重扭曲,进而拉升整个A股的估值水平。此外,三板市场有名无实,非上市公司股权尚无公开挂牌转让场所,IPO成为独木桥,无法分散场内市场的投机压力。这些都是“三高”现象存在的根本原因。
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